2025年下半年资本市场迎来重要窗口期，随着宏观经济企稳与政策红利持续释放，投资者对资产配置的精细化需求显著提升。在此背景下，富国基金经理及特邀嘉宾齐聚7月“一起投”专场策略会，围绕红利资产战略定位、新质生产力投资主线及低利率环境下的固收配置框架展开深度探讨，为投资者提供前瞻性布局指引。
具体来看，7月18日，七月鎏火，招金聚势——富国基金“一起投”7月专场策略会于线上线下同步启幕。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜，兴业证券首席策略分析师张启尧，富国中证红利低波ETF基金经理金泽宇，富国基金高级策略分析师余慧齐聚一堂，分享最新市场观点和投资策略。圆桌论坛环节，以“七月鎏火，资产怎么配？”为主题，由富国基金投顾资产配置总监马兰主持，与张启尧、金泽宇、余慧一道，共同解码2025年下半场投资主线。本次策略会通过富国基金视频号、招商银行、蚂蚁、理财通等平台在内的30余个渠道同步直播，为投资者揭晓资产配置制胜之道。
提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。
一、主题演讲：锚定变局中的核心逻辑
张瑜：《莫听穿林空雷声——全球经济金融“主流叙事”的思辨》
张瑜
华创证券研究所副所长、首席宏观分析师
张瑜直击三大核心议题的认知误区：
1)“美国经济危机论”的思辨——美国经济，整体而言不好不坏，韧性偏强；风险在政治层面
2)“去美元化”VS“弱美元化”的思辨——未来半年到一年或难言美元持续下行
3)供给侧改革的节奏思辨——不只是当下，不急于当下。当下反内卷与2015年-2016年存在诸多本质性不同——目标、手段、持续时间、效果
核心配置策略
中美关税影响边际淡化，市场风险偏好有望持续修复。
黄金进入脉冲期，全球进入秩序重构期，黄金具备中长期战略配置价值。
重点关注五年规划首年的科技产业机遇。
张启尧：《风雨无阻》
张启尧
兴业证券首席策略分析师
指数创新高的底层逻辑
1)政策托底：
基本面企稳构筑风险偏好安全垫
2)产业升级：
AI/机器人/军工/创新药领域迎来"DeepSeek时刻"
3)资金涌入：
险资、两融、居民财富持续增配
配置的三大方向
资源品：“反内卷+旺季+涨价”三重共振(有色/化工)
军工：“五年计划”交接节点+阅兵催化
算力：上游硬件业绩确定性较高
金泽宇：《红利Beta："躺平"还能"躺赢"？》
金泽宇
富国中证红利低波ETF基金经理
当前中证红利指数股息率约为5.52%，对养老金、保险资金、家庭资产配置中的稳健型资金而言，红利资产既提供了可预期的现金回报，又能在权益资产中兼顾一定的流动性与增值空间，逐渐演化为一种“类固收”属性的优质选择。(数据来源：Wind，截至2025年7月2日)
红利走红双引擎
海外经验：日本低利率环境凸显防御价值
本土动能：利率下行+资管新规重塑收益逻辑
配置双轨制
A股红利：超配信号=避险情绪升温(VIX>25)
港股红利：H股折价+高股息，汇率企稳时吸引外资
工具选择参考：恒生港股通高股息低波(即时收益)&800现金流(长期绩效)
余慧：下半年固收产品策略与展望
余慧
富国基金高级策略分析师
2025年是普通人感知低利率的元年，家庭资产配置逻辑迎来深刻变革。
余慧聚焦于中期宏观视角，从时代背景出发，基于普通家庭投资实践，探讨在低利率时代，普通投资人该如何进行稳健类资产的投资？如何去选择稳健类的产品？
债市双面镜
利率走势：取决于货币政策宽松力度
供给压力：6.5万亿政府债净增量被“资产荒”对冲
低利率时代，固收产品的选择原则是什么？
原则1：不一定追求更好的，但需要拿得住的，规避低利率的尾部风险。更通俗的解释为：利率虽下行至低位，但依旧有收益贡献。不要在利率下行至极低位时，基于博弈的心理极致拉久期追涨。而应该兼顾收益结果和过程，把握中性久期的收益。
原则2：在波段策略重要性提升的背景下，重视工具产品的运用，特别是指数债基。
原则3：收益率预期的弥补转向优质“固收+”产品。以一种更稳重的姿态重新站在投资者面前。
二、圆桌论坛：七月鎏火资产怎么配？
在本届一起投策略会圆桌论坛环节，富国基金投顾资产配置总监马兰担任主持，携手兴业证券首席策略分析师张启尧、富国中证红利低波ETF基金经理金泽宇、富国基金高级策略分析师余慧，围绕“2025下半年资产怎么配”展开深度对话。
1、展望A股市场下半年的核心逻辑和节奏？
张启尧
2025年上半年市场大幅波动，期间关税风暴更一度冲击，行情一波三折。近期地缘冲突缓和、美联储宽松预期升温，叠加国内经济数据整体好于预期，同时阅兵、促消费政策落地等事件催化，市场又迎来快速上行，上证综指创年内新高。
往后看，下半年短期还有几个“坎”要过：
1)关税谈判，近期美国宣布延长“对等关税”暂缓期至8月1日。
2)美债供给压力，日债利率上行等等。
但是，而此时恰恰也是震荡继续买入为下半年布局的良机。随着宏观经济和政策托底，同时新动能持续显现、更多新的产业趋势逐渐形成，为市场提供更多结构性亮点，而增量资金依然源源不断，今年仍是风险偏好系统性抬升的一年，需战略性保持多头思维
2、展望下半年红利资产的核心逻辑？
金泽宇
今年上半年，红利类指数普遍表现不错，中证红利全收益取得2.5%以上的收益率，红利低波全收益指数的收益率则接近10%。行情表现不错，主要源于银行板块的持续上行，今年上半年中证800银行全收益约20%的收益率。下半年红利仍然可能会吸引资金关注，市场上涨红利资产有绝对收益、市场调整红利资产有防御属性，红利策略或值得大家重点关注。(数据来源：Wind，截至时间2025年6月30日)
3、债券市场下半年的核心逻辑与投资机会是什么？
余慧
债券市场回顾包含3个影响关键词，资金面、风险偏好以及关税扰动，后两者也最终是反馈到了资金面上。利率走势先上后下，在后程信用利差持续压缩，信用债ETF规模显著提升和资金面重回宽松成为重要推手。
2025年下半年债市展望：核心逻辑在于基本面是否会给出货币政策新的信号。货币政策进一步宽松则仍有下行空间，维系现状则继续保持低位震荡，波动频率或有所抬升。
4、对于下半年的市场，主要看好哪三类方向？
张启尧
1)资源品：“反内卷”+旺季+涨价共振。
2)军工：“五年计划”交界节点的订单释放预期，叠加八一、阅兵、国庆临近下行业进入政策密集催化期，中国在国际军贸中的市场空间有望进一步打开。
3)科技：当前位置仍偏低，短期上游算力业绩确定性更高，国产算力和应用有望迎来更好的配置机会。
5、如何看待“反内卷”？这一政策对于红利投资策略的影响如何？
金泽宇
"反内卷"政策是中央政府针对当前经济中存在的恶性竞争、产能过剩问题提出的系统性解决方案。这一政策的核心在于，通过制度性安排打破"低价无序竞争-利润下滑-过度投资-产能过剩"的恶性循环，这给红利类指数带来的积极影响，让红利指数受周期影响而波动的可能性逐渐下降。红利策略将从行业盈利改善、分红文化强化及行业集中度提升三个维度受益于本轮政策变革。
6、海外的冲击与内需的角力，谁是驱动长端利率下行的主要驱动力么？
余慧
对于经济而言，今年1季度修复成色亮眼，实际GDP增速5.4%。结构里面，消费、投资、出口数据都不差。进入2季度，关税扰动下，经济修复动能放缓。
下半年长端的核心还是基本面变化是否会再度打开降息的空间，底层是经济面临的压力和财政对冲的力度是否匹配。
综合与会嘉宾对于2025下半年市场环境与投资主线的深度研判，本场“一起投”策略会就资产配置达成关键共识，并提炼出三大核心逻辑：
红利资产压舱石：政策重塑分红文化，A/H股双轨配置抵御波动；
新质生产力主航道：AI大模型(如DeepSeek)驱动的AI算力、高端制造、军工升级引领价值重估；
重视固收工具运用： "纯债基金-债券指数工具-固收+"三级体系应对低利率新常态。
本次富国基金7月“一起投”策略会系统梳理了2025年下半年的核心配置逻辑，富国基金经理与参会嘉宾普遍认为可关注政策驱动下的红利资产重估、科技产业升级带来的结构性机遇，以及债券市场工具化配置的价值挖掘。未来，富国基金将持续通过专业投研输出，助力投资者在复杂市场环境中构建更具韧性的资产组合。
